投资实盘月记2022年07月
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Part1投资收益
2022年度收益率为-4.11%。其中股票收益率为2.86%，基金收益率为-17.36%。
同期沪深300指数涨幅-15.59%。
所有收益率基准均为上一个年度最后一个交易日的收盘价格。
2020年是我的价值投资元年，如果2020年1月1日，我的总市值净值为1，则截止目前为。按照当前总投资时间为2+7/12=2.583年，计算出平均年化收益率为12.55%。
年内收益净值曲线如下：
Part2当前持仓
Part3本月交易
2022年7月26日，买入腾讯控股，买入成本为港币327.6元。
Part4投资小结
1关于白酒
当前白酒实际持仓占比由上个月的46.28%上升至47.06%，包含了基金中的白酒占比，持仓比例正常。占比上升的主要因素是股价相对跌幅较小。
白酒是一个神奇的行业，也是一个被诸多人误解的行业。
几年前，我也曾经对这个行业有诸多的不屑，但在深入了解白酒行业之后，我不禁感叹，这世界上居然会有这么完美的商业模式：
首先，白酒的准入门槛高。不论是酱香的空间局限，还是浓香的时间局限，都不是只用钱就可以解决的。
其次，存货不但不贬值，反而持续升值。这样的行业，恐怕很难找到第二家了。
最后，产品没有售后服务要求。
2022年7月14日上午，中国酒业协会第六届理事会第四次（扩大）会议在四川省泸州市召开，发布了一系列酿酒产业最新的经济数据。
2021年，全国酒业规上企业1761家，累计完成酿酒产量5407万千升，同比增长3.95%。实现销售收入8687亿元，同比增长14.35%；利润1949亿元，同比增长30.86%。
其中，白酒产业实现销售收入6033亿元，同比增长18.60%；利润1702亿元，同比增长32.95%。产量占全国饮料酒总产量的16.62%，营业收入占74.66%，利润占87.31%。
2021年规模以上企业白酒产量716万千升，为2016年以来最低值，连续第五年下行。2016年规上企业数量1578家，2021年这一数字下降到了965家。
在2021年白酒产业销售6033亿元的盘子里，茅台集团同时段酒类营业收入为1282.77亿元，在全国规上白酒企业里占比超21%。
不仅如此，T8峰会企业产量占全国白酒总产量20.67%；营业收入占45.89%；利润占58.18%。这体现出白酒市场的集中度进一步凸显，尤其是头部企业市场集中度再提升，成为白酒产业第四个鲜明特征。
由上面的数据，我们可以得出几个结论：
分析总体营收与利润占比，白酒产品分别占酿酒行业的69.4%与87.3%，远居行业领先地位。
虽然白酒的产量逐年下滑，这也可能与疫情有关，但白酒的营收与利润仍然保持增长，说明白酒产品线整体向高端倾斜。
龙头企业（T8）占据了白酒全行业的半壁江山，而茅台的营收占比超过白酒行业的21%，说明龙头企业的影响力日渐加强。
综上所述，白酒行业仍然是我最喜欢、最看好的行业之一，我对白酒的未来发展持乐观态度，目前的持有及买卖计划，没有改变。
2关于腾讯
当前腾讯实际持仓占比由上个月底的26.78%下降至26.08%，包含了基金中的腾讯占比，持仓比例正常。占比下降的主要原因是股价下降。
腾讯这一年多以来，最大回撤幅度已经超过60%，当前股价已经逼近五年前的程度。无论怎么确定其商业模式优秀，无论怎么相信这只是市场的短期错误行为，这种幅度的波动，也足以让一名价值投资者，心生疑虑。怀疑自己的体系是否正确，怀疑自己是否看错了这家公司，怀疑自己能力圈外的因素正在主导市场。
坦率的讲，我也是这其中的一员。自从我投资腾讯以来，两年半的时间，我的心路历程也经历了种种跌宕起伏，至今仍然不能平复。因为，腾讯的走势，实在是太抽象了，远远超出了我的认知水平。
腾讯变了吗？我一直在问自己。
还是像解方程一样，先降元降次，再解出答案。
腾讯的护城河是否变窄变浅了？
腾讯的护城河是什么？小马哥十年前就给出过答案：连接一切。连接与内容，是腾讯一直在做的事情。
连接的定义是什么？我认为，是人与人之间的信息互通，人与应用之间的内容互通。当前有很多新应用，比如抖音、B站等，确实占用了特定人群的部分流量入口，但他们只做到了后一条的一部分，即人与应用之间的内容互通，这种应用仅局限于视频等。而前者，人与人之间的信息互通，迄今为止并没有其他应用可以对腾讯的地位造成丝毫的威胁。
人们的习惯很难被改变。有人可能会说，互联网时代，习惯太容易被改变了。但实际上被改变的是做法，不是习惯。比如，99%以上的APP，即便做的再好，你完全可以离它而去，改变的前提是，可以找到替代品。而某些大家每天都在使用，且没有替代品的应用，你可能是无法离开的，这是习惯问题。比如微信。
微信的社交领域，在各种应用的冲击下，非但没有被弱化，反而更加稳固。这是由于微信的根基就在于社交，这方面的基因最纯正，专业程度最强，壁垒最高，在当今应用领域逐渐细分的时代，微信的社交功能越来越强大，用户的依赖越来越深刻，也是自然的结果。
在这种规模的用户基础之上，如同资本的趋利效应一样，内容会蜂拥而来。而腾讯的丛林生态正好为内容提供了生存繁殖的土壤。
随着在连接领域，竞争对手近乎疯狂地争夺流量市场，微信的部分入口被其他应用分流，是不可避免的事情，比如想看短视频的，直接开抖音就好了。但这种只是特定人群对特定应用的分流，而像腾讯这种坐拥十几亿用户群体，进行引流并提供相应内容，我想不到它可以在短期内被其他公司或者商业模式所代替。
商业环境内所包含的节点数量，一旦达到某个阙值，这个网络就变得越来越有价值，越来越难以代替。这就是腾讯的护城河所在，这条河非但没有变窄，反而更加宽广。
腾讯所受的外部影响如何？
疫情的影响。
疫情对于腾讯最大的影响，就是广告收入。为什么这样说呢？疫情已经持续两年半的时间，初期虽然会影响部分行业，但总有少数行业受益，比如一些线上应用会呈现爆炸级增长。但长期来看，疫情会使全社会的经济活动减少，经济总量降低，每个人的收入都会减少，社会总体消费减少。这种情况下，几乎所有的行业都无法幸免。广告收入来源于实体经济，实体经济变差首先影响的就是广告等市场营销行业。
这个问题，没有办法解决，只能期待疫情早日结束。幸好，我们可以确定的是，疫情一定会结束，只是还没有具体时间表而已，但相信不会太久远。
监管的常态化。
最近一年来，互联网行业尤其是腾讯这种大厂，收到反垄断等监管的力度不断增强，时不时就传出又被处罚等信息，让市场对监管及公司未来的发展忧心忡忡。
其实这个问题很简单，仅有一个变量，就是监管的目的到底是什么。
答案可能有两种：第一、监管是为了收割，把猪养肥了，现在开始拔毛吃肉了。第二、监管是为了告别野蛮生长阶段，让行业更健康更有序的发展。
我个人相信答案为后者。当然肯定也有不少人认为答案是前者。
这只是观点不同，我也不喜欢将自己的观点强加给别人，所以不想解释过多。但有一点想强调下：大多数做价值投资的人，心态都比较阳光，对未来都会充满信心。我属于这类人。
我对国家未来的发展充满信心。这种信心并不是源自于洗脑教育，而是下面这句话：社会发展的源动力是人们对美好生活的不断向往与追求。
我同样相信，总体来说，我们的政策，是为经济发展与社会前进服务的，就算这个过程中不可避免出现一些波折，但其初衷与结果一定是正面的。
所以，我认为，监管的常态化，长期来看，是为了让整个行业更规范更长远地发展。如果行业不好，自己活的再好，也不会长久；如果行业发展的好，自己做为龙头，一定会越来越好。对于腾讯这种行业龙头而言，虽然短期内可能蒙受一些损失（其实这种损失，也可以理解为失去了某些既得利益），但最终结果一定是利大于弊。
市值长期低迷带来的影响。
市场对其未来的前景缺乏判断，对其未来的增长信心不足，这都会导致当前的估值偏低。
这种影响是很严重的，尤其是短期内。比如影响持股员工的工作情绪，影响融资收购的市值评估，影响投资者的长期信心等。
唯一的好处，可能是公司能够长期以远低于内在价值的价格进行回购
市场的走势，我们无法预测，更无法改变，只能被动接受。但我们可以左右的，是对公司的分析，对投资策略的调整。如果长期低迷源自于公司基本面的恶化，或者仅仅是由于市场情绪引发，相应的投资策略应对一定是不同的。
腾讯自身的不确定因素有哪些？
这些因素，坦率的讲，目前还看不到，但不代表将来不会发生。比如：管理层出现重大不靠谱的变动，公司的产品结构发生重大调整，公司的远期战略出现根本性变化等。对此，我们只能尽可能去观察分析，并祈祷永远不会发生上述的情况。
根据上述这三个方面的分析，我只能说，基于我当前的认知，我仍然认为，腾讯不存在基本面恶化的迹象，企业仍然在正常经营，公司仍然在为股东赚钱。但这个结论，只是基于我当前的能力圈得出，是否正确，只能通过时间来检验。
结论是，我会继续持有腾讯。但如果股价继续下跌，我会非常谨慎的思考后再决定是否继续买入，甚至停止买入，虽然当前腾讯的持仓占比远低于40%。
设置足够的安全边际，为自己留有余地。一旦真的发生了超出自己认知的灰犀牛事件，也可以将全局置于可控的程度，这是正确的投资体系所必备的原则。
3关于基金
本年度大部分浮亏来自于基金，年初至今基金账户收益率-17.36%，跑输沪深300指数。
目前基金持仓同比不变，暂时也没有调整的计划。原因在前面的月记中已经多次叙述过了。
Part5本月重要事项
本月重要事项如下：
1. 茅台相关
2. 腾讯相关
3. 陕煤相关
4. 古井相关
5. 分众相关
下面分别道来。
1茅台相关
习酒82%股权无偿划转至贵州国资
2022年7月12日，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司公告，公司拟将所持贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司82%股权无偿划转贵州省国有资产监督管理委员会持有，由省国资委履行出资人职责。
一直以来，受制于同业竞争，茅台集团旗下贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司（下称“习酒”）的上市进程始终没有推进，如今随着茅台集团一纸习酒82%股权无偿划转至贵州国资的公告出炉，习酒已然满足了上市条件。据统计，加入茅台集团24年，习酒累计销售近700亿。
很明显，这次股权变更，是为了习酒将来独立上市进行准备。
两家都是贵州国资下属企业，和茅台股份公司也没有一毛钱的关系。
茅台半年业绩预告
2022年7月22日，贵州茅台2022年上半年主要经营数据公告出炉。
经贵州茅台酒股份有限公司初步核算，2022年上半年公司预计实现营业总收入594亿元左右（其中茅台酒营业收入499亿元左右，系列酒营业收入75亿元左右），同比增长17%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润297亿元左右，同比增长20%左右。
尽管不是正式的半年报数据，但与实际数据的偏差应该极小。由此看来，2021年报中制定的营业总收入增长目标15%毫无压力，20%也是轻轻松松。总之，一切符合预期。
茅台这样的公司，虽然很难发生利润大幅增长的情况（并非不能，而是不想），但能够仅倚仗其宽广的护城河，就可以轻轻松松、长期稳定保持两位数的利润增长，这样的公司，恐怕放眼全球，也是为数不多的。
这种两位数的年化复合增长，肯定不会永续，但能持续多久呢？可能管理层也给不出准确答案。至少从当前来看，这仍然是一家难以被逾越，看不到发展尽头的公司。
茅台基酒近年产量最好
2022年7月23日，《茅台时空》公众号发文，标题为：《茅台“双过半”后开半年工作会明确：产量近年最好，拼搏三季度“确保完成全年目标任务”》。
其中“产量近年最好”六个字，价值千金。
具体细节，文章并没有过多披露，但根据时间节点可以简单做出如下分析：
茅台基酒的生产过程中，共有七次取酒，时间分布在每年的二月到八月之间。7月22日开会时，第六轮小回酒（产量占比10%左右）的取酒工作基本接近尾声，剩下的第七轮追糟酒（产量占比5%左右）并非高品质基酒，所以说当前已经可以为今年的基酒生产情况定下论调。
茅台的基酒产量与质量，即为公司可持续发展的命脉所在。当前基酒产量，也决定了四年后茅台酒的销量。对于茅台酒这种供不应求的产品，销量会直接与营收利润挂钩，与股东的权益息息相关。
至于产量具体有多好，可以静待年报披露，不过可以放心的一点是，茅台的商业模式，决定了每年的产销数据几乎可以被准确的预测，而今年的产量，可能会明显超过预测数据，对于投资者来说，这是大大的利好。
但市场会不会给予正面的回应，完全不好说。因为市场的构成复杂，影响因素众多，大多数参与者未必觉得这是利好的消息。如果消息利好，股价就涨，消息利空，股价就跌，那就不会有人亏钱了。市场的短期走势永远会超出投资者的想象。
2腾讯相关
腾讯继续回购
2022年7月1日至14日的交易日，腾讯一直保持着每日三亿港币的回购节奏。由于8月中旬为中报发布时间，根据港交所的要求，报告发布前一个月不可以进行回购等相关操作，因此，腾讯从7月15日开始暂停回购。如果腾讯的股价在接下来半个月内没有大幅上涨，预计中报公布后，腾讯会继续启动每日三亿的回购计划。
关于回购利弊，之前已经说过很多次了，目前腾讯在低估的状态下，持续回购无疑是在增加股东的权益，是对股东负责的行为。这样的管理层，是靠谱的管理层，这样的公司，是值得托付的公司。
腾讯被反垄断处罚
2022年7月10日，市场监管总局反垄断执法二司发布的未依法申报违法实施经营者集中案行政处罚决定书，最终阿里5笔交易罚款250万，腾讯12笔交易罚款600万。
根据公告原文：本次公开案件均为过去应当申报而未申报的交易。可以知晓，与之前的处罚性质类似，这都是之前的存量案件。
在互联网大厂发展初期，在资本野蛮生长的时代，《反垄断法》虽然存在但形同虚设，久而久之，大家也就习惯性忽略了这些本该遵守的法则。我认为这是时代的遗留问题，并非原则性错误，处罚力度与金额也说明了这点，警示作用远大于罚金本身。
总之，处罚的目的不是为了处罚本身，而是为了更加合规。随着大厂频频因未依法申报而被处罚，大家对于《反垄断法》的认识也在不断提高加强，将来也会尽力避免这种流程上的错误。合规合法，不论对于国家还是企业，都是利大于弊的。
滴滴调查处罚尘埃落定
2022年7月21日，国家互联网信息办公室依据《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》《行政处罚法》等法律法规，对滴滴全球股份有限公司处人民币80.26亿元罚款，对滴滴全球股份有限公司董事长兼CEO程维、总裁柳青各处人民币100万元罚款。
滴滴是腾讯的联营企业，腾讯持有滴滴6.39%的股权，所以这80.26亿元罚款，会给腾讯带来5.12亿元的直接利润损失。相对于腾讯今年预估1000亿左右的非国际财务报告准则净利润而言，影响为0.5%左右，数字上小到可以忽略。
最近对于大厂的行政处罚力度加强，从阿里的182亿（营收占比4%），美团的34亿（营收占比3%），到滴滴的80亿（营收占比5%），反应了国家对于互联网大厂规范经营的重视，而滴滴这次的违规内容，直接涉及到用户隐私、数据安全等方面。
这与上面的流程违规，完全是两回事，性质不同，后果不同，处罚力度也完全不同。
滴滴本次违规内容，大部分与收集并滥用隐私数据有关。任何新兴事物，在崛起初期，公司快速发展，甚至活下去才是首要目标，在野蛮生长的阶段，管理层为了短期利益，稍微放纵了对自我行为的约束，是很正常的现象。但如果在中后期依然放纵，可能就会逐渐演变为灾难。就像这次对滴滴的处罚中描述的那样：事实清楚、证据确凿、情节严重、性质恶劣。
而且最后一条：未准确、清晰说明用户设备信息等19项个人信息处理目的，更让人觉得匪夷所思。通俗的中翻中一下，就是把收集来的数据给卖了，至于卖给谁了，做什么用了，他自己也说不清楚了。我个人觉得这些数据最大的价值，在于收集整理个体的生活消费习惯，部分图片可能会用于视觉技术的学习素材。如果能够有效脱敏，将数据的价值回馈于个体本身，也未尝不是一件好事。比如我在浏览某购物网站时，推送的都是我喜欢或者想要购买的东西，这有什么不好呢？但如果隐私被滥用，比如每天烦不胜烦的骚扰电话，甚至带来位置的隐私安全或社会安全问题，那就过火了。
在此多思考一点，对于企鹅来说，其连接用户的广度与深度，可能远超任何应用，如果企鹅想收集用户隐私并用于某些非法用途，那只能说会更便利，用户也会更无奈。用户可以不用滴滴出行，但离开微信还是有难度的。但迄今为止，在超级大厂中，腾讯还未因此类事件而被审计处罚。虽然也有人说，这只是个时间问题，但我选择相信，腾讯在发展与自我约束的问题上，还是时刻保持了清醒的头脑，不越红线。对于腾讯来说，做到这点是非常难的，对于股东来说，这也是一个大大的加分项。
3陕煤相关
陕煤半年业绩预告
2022年7月7日，陕西煤业发布上半年业绩预增公告。主要内容如下：
经公司财务部门初步测算，预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为242亿元到249亿元，与上年同期相比，增加159亿元到166亿元，同比增加192%到200%。
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为146亿元到153亿元，与上年同期相比，将增加68亿元到75亿元，同比增加86%到95%。
这个网上有好多解读，唐朝老师也给出过详细的计算与解读。在此我只是简单重复计算下，也可以加深自己的印象。
上半年与隆基绿能相关的投资收益：
陕煤上半年减持隆基绿能0.59亿股，持股比例从3.79%降至2.7%，持股总数将为1.46亿股。
经过6月初隆基绿能分红（10转增4股派2.6元）后，1.46亿股变成了2.044亿股，同时红利收益：0.3796亿元（含税）。
按照5月20日股价（76.68元）与6月30日股价（66.63元），可以计算出公允价值波动收益：66.63*2.044-76.68*1.46=24.23892亿元。
两部分收益（公允价值波动+红利）=24.23892+0.3796=24.618亿元。
之前陕煤因减持隆基绿能，而带来的投资收益65.26亿元。
隆基绿能上半年为陕煤带来的投资总收益为:24.618+65.26=89.878亿元。
去年同期归母净利润为82.86亿元，归母扣非净利润为78.59亿元，投资收益为4.27亿元。
所以在扣非净利润差不多翻倍（增加86%~95%）的情况下，投资收益大幅增加，增幅大概20倍左右，这就是陕煤上半年利润大幅增加的主体构成。
主营业务营收大幅增加是因为煤炭需求大幅增加，而煤价的严格管控也注定了利润率不会有明显的变化。
投资收益带来的利润增加，属于风落之财，除非公司的主业为投资，否则这部分收益通常不会对公司的估值产生重要影响。
而这半年以来，陕煤的股价也上涨了83%左右，与主营业务的利润增幅匹配，说明市场已经逐步消化了这部分利润增长带来的乐观情绪。而PE一直维持在10以下，说明市场对于其未来的增长空间持谨慎态度。
4古井相关
古井贡酒半年业绩预告
2022年7月29日，古井贡酒披露了2022年半年度业绩快报。
报告期内，公司实现营业收入90.02亿元，同比增长28.46%；归属于上市公司股东的净利润19.19亿元，同比增长39.17%；扣除非经常性损益后的净利润为18.89亿元，同比增长41.15%。其中二季度公司实现营业收入37.28亿元，同比增长29.55%；归属于上市公司股东的净利8.2亿元，同比增长45.32%；扣非净利润为7.99亿元，同比增长48.97%。
感觉古井贡丝毫没受到疫情的影响，简直是小宇宙爆发。
说来惭愧，对于古井贡酒这家公司，我还没有仔细研究过，所以只能看看财报数据，并不能从业务层面深入分析其利润结构。之前买入古井B，完全是抄唐朝老师的作业。但抄作业也得有个基本认知，虽然看不懂其业务，但我认为古井B的两大优势是确定的：
白酒行业的优势，在古井贡同样存在。 B股的严重低估。
原本只要121港币（B股）就可以拥有一股古井贡的股权，为什么要花248人民币（A股）呢？在现实的商品交易中，我相信没有人会选择后者，但在股市中，这种事情是屡见不鲜的。原因是B股有它的“缺点”，比如股东数量少、成交量小、波动幅度小等，导致股民不愿意买入，宁愿多花一倍多的价格，去买相同权益的A股。
但我看来，这些并不是“缺点”，而是“优点”。如果接受了股权思维，深刻理解了买股票就是买公司，重股权而轻票价，那么就很自然地理解古井B的巨大优势，这个长期存在的BUG的优势。
关于古井B，每天股价波动极小，甚至有时成交都不太容易，没有其他股票的那种气势恢宏、大起大落，比如这周古井A大幅上涨之际，古井B却纹丝不动甚至微跌。但长期看来，比如最近五年的数据显示，古井B的股价年化复合增长达到了27%以上，增幅远远超过了其他大部分公司。
我认为上述现象的主要原因为：投资B股有门槛（换汇额度），注定了投资者的数量与质量，也在很大程度上过滤了市场情绪的影响。最终能够有效反馈到股价上的主要因素，是公司的业绩与利润。这也是大部分优质公司梦寐以求的事情，但在资本市场上，却可望而不可求。
5分众相关
分众传媒半年业绩预告
2022年7月13日，分众传媒发布2022年半年度业绩预告，如下：
预计2022年上半年归属于上市公司股东的净利润136,876.10万元-144,876.10万元，上年同期290,023.41万元，比上年同期下降50.05%-52.81%。基本每股收益0.0948元-0.1003元，上年同期0.2008元。
疫情以来，广告业务算是受影响最严重的行业之一。今年上半年的疫情形势，让很多公司能活下去就不错了，分众居然还能盈利，而且二季度依然能盈利，这已经是非常了不起的成绩了。
我想，疫情总会过去吧，就算没过去之前，依照目前的防疫政策变化，已经能感受到积极的信号了。经济总要发展，社会总要前进，以前耽误的，迟早要连本来利补回来。等到那时，广告业务会产生质的飞跃。
Part6本月阅读
本月只读了一本书：
《中央帝国的财政密码》
但惭愧的是，居然还没有看完
原因是本月的出行时间太多了，原本想在出行的闲暇之时读读书，结果发现，这只是个奢望
但这本书确实不错，让我一直有动力继续读下去。
此书以中国历代王朝的经济政策为主线，从秦统一之时开始，直至晚清末年，结合现代经济学理论，以后视镜的角度，分析历朝历代的政策制度之利弊得失，了解经济对政治、社会、商业、民生的巨大影响。
太多了也总结不出来，毕竟还没看完，八月份继续慢慢看。
Part7本月运动
本月大概有20天在外出行，因此仅运动2次，全部为椭圆机，平均每次50~60分钟，平均每次消耗1000卡路里左右。
因为儿子已经中考完毕，家长也可以解禁了，所以本月带父母去了一趟新疆、自己去了一趟福建、带儿子和他的小朋友们去了一趟长白山旅行，逐步恢复从前的节奏。这些地方我之前都去过数次了，但好地方还是不免想与家人分享，所以才有了上述的行程。
今日体重为73.4kg，环比下降1.2kg。
一直有这种感觉，出行在路上，还是挺消耗热量的，虽然每天都大吃大喝，尤其在新疆，每天都吃大量的羊肉（我的最爱），但体重却刷刷的往下掉，真是神奇。看来，有效的减重，靠旅行
最后，祝大家股市长虹！
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笑叔叔侃投资